編者按：2023年1月6日，科創板上市委2023年第2次審議會議將召開，屆時將審議合肥?？乒怆娍萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“埃科光電”）的首發申請。?？乒怆姷谋Ｋ]機構（主承銷商）是招商證券，保薦代表人是郭文倩、江敬良。

埃科光電作為高端制造裝備核心部件產品提供商，是專業從事工業機器視覺成像部件產品設計、研發、生產和銷售的國家高新技術企業。截至目前，公司已經擁有工業線掃描相機、工業面掃描相機（含大幅面掃描相機、高速面掃描相機、中小幅面掃描相機）和圖像采集卡等合計80余個型號產品。

截至招股說明書簽署日，?？乒怆娍毓晒蓶|、實際控制人為董寧。董寧直接持有公司43.90%的股份，另外，董寧分別持有合肥埃玨和合肥埃聚47.35%、32.46%的合伙份額，且為合肥埃玨和合肥埃聚的執行事務合伙人。合肥埃玨持有公司7.34%的股份，合肥埃聚持有公司1.83%的股份，因此，董寧通過合肥埃玨和合肥埃聚間接持有公司4.07%的股份。綜上，董寧合計控制公司53.07%的表決權，可對公司股東大會決議和公司董事、監事和高級管理人員的任免產生重要影響。此外，董寧為公司的董事長兼總經理，其亦可對公司的經營管理產生重要影響。

(資料圖片)

埃科光電擬在上交所科創板公開發行新股不超過1,700.00萬股（不考慮超額配售選擇權），占本次公開發行后總股本的比例為25%，擬募集資金111,944.79萬元，用于“?？乒怆娍偛炕毓I影像核心部件項目”、“機器視覺研發中心項目”、“補充流動資金”。

業績猛增，經營活動產生的現金流量凈額屢負

埃科光電營收持續增長，但收現比始終低于1；2021年凈利扭虧為盈，今年上半年凈利已超去年全年，但經營活動產生的現金流量凈額2019年、2021年、今年上半年均為負，僅2020年為正，僅2萬元。

2019年-2021年及2022年1-6月，?？乒怆姞I業收入分別為3,360.63萬元、6,856.38萬元、16,448.35萬元、14,838.50萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為3,024.32萬元、5,168.72萬元、11,468.47萬元、9,854.74萬元，收現比分別為0.90、0.75、0.70、0.66；凈利潤分別為455.57萬元、-2,730.11萬元、4,407.64萬元、4,632.33萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為-112.52萬元萬元、2.31萬元、-6,404.90萬元、-5,705.95萬元。

?？乒怆娬泄蓵硎?，2021年，公司經營活動產生的現金流量凈額較2020年減少6,407.21萬元，一方面系2021年下半年實現的銷售收入部分未回款所致，另一方面系公司在手訂單增加，備貨支付貨款較多所致。2022年1-6月公司經營活動產生的現金流量凈額為-5,705.95萬元，現金流量為負的主要原因為：一是公司2022年上半年銷售收入大幅增長，鋰電行業等主要終端客戶使用票據付款比例持續上升，并通過供應鏈向上游材料供應商傳導，公司下游客戶以票據結算貨款的金額持續增加，且對應的部分應收款項尚未到銷售回款期，減少了當期銷售商品、提供勞務收到的現金；二是隨著公司營業規模的持續擴張和受FPGA處理器市場供小于求行情的影響，公司生產采購及備貨需求增加，而公司采購付款周期相對較短且多采用電匯方式進行結算，導致購買商品、接受勞務支付的現金較大。

工業相機系埃科光電的主營產品，2019年-2021年及2022年1-6月，埃科光電工業相機收入占主營業務收入的比例分別為86.40%、89.34%、79.54%、74.52%。其中工業相機包括工業線掃描相機和工業面掃描相機。

2022年1-9月，公司實現營業收入20,790.51萬元，同比增長131.08%；凈利潤/歸屬于母公司股東的凈利潤6,344.25萬元，同比增長317.61%。

經公司初步預計，2022年全年公司實現營業收入約25,000.00萬元至26,000.00萬元，同比增加約51.99%至58.07%；預計實現歸屬于母公司股東的凈利潤約7,100.00萬元至7,300.00萬元，同比增加約61.08%至65.62%；預計實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤6,000.00萬元至6,200.00萬元，同比增加約53.92%至59.05%。上述2022年全年財務數據為公司初步預計數據，未經會計師審計或審閱，且不構成盈利預測。

每日經濟新聞：去年核心產品量升價跌，募投項目產能是原來5倍

據每日經濟新聞，?？乒怆姳硎?，2021年銷售收入的增長主要源于銷量的增長，而這背后是客戶對于產品需求的迅速增長及客戶規模的擴大。一方面，公司第一大客戶深圳宜美智科技股份有限公司對公司產品需求同比增長超過70%；另一方面，公司產品型號不斷豐富，終端用戶產線逐漸傾向于國產品牌產品，公司業務逐步滲透至多個行業，不同行業的客戶數量持續增加。

公司產品放量的同時價格正在波動下跌。其中工業線掃描相機的平均單價2020年同比下降8.73%，2021年同比下降31.04%，工業面掃描相機的平均單價則在2021年同比下降12.64%，圖像采集卡平均單價2020年同比下降4.56%。價格的下跌還導致2020年公司綜合毛利率同比下滑了15.9個百分點。

對此，?？乒怆娫谡泄蓵ㄉ陥蟾澹┲蟹Q，一方面，機器視覺行業競爭越來越激烈，下游機器視覺設備制造商自身面臨設備價格下降的壓力，公司下游客戶對公司工業相機價格降價的訴求越來越強，同時國外廠商也采取降價策略；另一方面，公司為了維系核心客戶的長期良好合作關系，愿意采取薄利多銷的銷售策略。

此次IPO，埃科光電擬募集資金11.19億元，將用于?？乒怆娍偛炕毓I影像核心部件項目、機器視覺研發中心項目以及補充流動資金。第一個項目建設周期為兩年，建設完成后，?？乒怆妼⑿略龉I線掃描相機6萬套、工業面掃描相機5萬套、圖像采集卡6萬套的生產能力。

值得一提的是，2021年?？乒怆姽I相機、圖像采集卡的產能均為1.8075萬臺/張，這也就意味著募投項目建成后，?？乒怆姽I相機的產能將擴大超五倍，圖像采集卡的產能也將擴大超兩倍。同時，去年?？乒怆姽I相機、圖像采集卡的產能利用率分別為74.37%、66.66%。

那么，埃科光電擴產后的產能是否能消化？埃科光電也在招股書（申報稿）中提示了擴充的產能不能及時消化的風險?！叭绻椖拷ǔ珊笫袌霏h境發生重大不利變化或公司對相關市場開拓力度不夠，或競爭對手發展使公司處于不利地位，或在新應用領域的品牌建設未能順利實施，將導致募集資金投資項目新增產能不能及時消化?！?/p>

但總體而言，?？乒怆娺€是認為工業機器視覺行業未來前景廣闊，將機器視覺視為制造業生產智能化的重要工具。根據前瞻產業研究院、MarketandMarkets、浙商證券研究所數據，2020年全球機器視覺市場規模為96億美元，未來預計2021-2025年全球機器視覺市場將以6.3%的年復合增長率進行增長，2025年全球機器視覺市場將達到130億美元的規模，行業整體將進入穩定發展的新時期。

國際金融報：研發投入不走心

據國際金融報，?？乒怆娧邪l投入占比猛降，毛利率也明顯下滑。客戶集中度較高也是?？乒怆娒媾R的難題之一。

2019年-2021年，公司綜合毛利率分別為64.40%、48.50%、49.75%，2021年相比2019年下滑14.65個百分點。

在這背后，2019年-2021年，?？乒怆姷难邪l費用分別為1412.48萬元、1923.94萬元、1722.46萬元，研發費用占營業收入比例分別為42.03%、28.06%、10.47%。該公司2021年研發費用率較2019年下降了31.56個百分點。

此外，報告期內，?？乒怆娗皟纱罂蛻艟鶠橐嗣乐桥c精測電子，前兩大客戶銷售收入合計占比分別為84.73%、88.64%、48.27%，均超過40%，其中，公司對宜美智的銷售金額占當期銷售總額的比例分別為49.24%、40.00%、29.24%；對精測電子的銷售金額占當期銷售總額的比例分別為35.49%、48.64%、19.03%，公司存在客戶集中度較高的問題。

界面新聞：四名大股東先分紅1500萬，又套現1.5億

據界面新聞，在近10年的發展中，埃科光電并未受到資本的青睞。報告期初（2019年），董寧、唐世悅、葉加圣、曹桂平四人分別持有公司44.16%、23.92%、23.92%、8%的股份。直到上市前夕，多名外部股東突擊入股。

2021年10月，蕪湖市鏡湖高投毅達、江蘇毅達鑫海、中小企業基金同創(合肥)、合肥市培優發展、國家中小企業基金以1.8億元合計認購公司新增股本86.6667萬股，而投后估值金額達到21.8億元。

同期董寧、唐世悅、葉加圣、曹桂平通過股權轉讓的形式引入7名投資者，四人因此合計套現1.5億元。

值得注意的是，董寧、唐世悅、葉加圣可謂公司的創始人級別，而曹桂平于2016年進入公司，招股書顯示，2016年1月至2021年12月，任?？朴邢扪邪l總監，隨后至今，任?？乒怆姸?、研發總監。

套現之外，還曾分紅。早在2020年8月，公司按照股東的出資比例向全體股東派發現金股利，共計分配現金股利1500萬元(含稅)，彼時董寧、唐世悅、葉加圣、曹桂平四人分別持股44.16%、23.92%、23.92%、8%。

這次分紅是掏空性的。2019年末公司的未分配利潤為1478.02萬元，與1500萬元分紅差額在21.98萬元，而2020年凈利潤為-2730.11萬元，當年末未分配利潤為-2752.09萬元。