編者按：機械工業第九設計研究院股份有限公司（以下簡稱“機械九院”）將于2023年1月17日在創業板首發上會，保薦人（主承銷商）為中信建投證券股份有限公司，保薦代表人為王鵬、陸祎萌。

公司前身為始建于1958年的第一汽車制造廠工藝處工廠設計室，1987年以“國家機械工業委員會第九設計研究院”的名稱正式設立。成立以來公司始終致力于為汽車行業用戶提供汽車工程整體解決方案，依托公司的整廠規劃能力、整廠設計能力和工程總承包能力，主要向汽車行業用戶提供智能工廠EPC、智能裝備綜合解決方案、咨詢設計服務。

最近兩年，公司無控股股東、無實際控制人。公司現有股東為睿耘投資、一汽股份、奭興合伙、申奭合伙、航天半島、奭元合伙，分別持有公司42.33%、26.30%、12.25%、10.96%、4.67%、3.49%的股份。公司股權結構相對分散，公司股東大會審議的重大事項均由全體股東共同決策，任何股東均無法單獨決定公司的經營方針、決策、經營管理層任免等重大事項，無法對公司股東大會、董事會決議產生決定性影響，亦未通過相關協議約定或其他安排對公司形成實際控制或實際支配公司的行為，因此，公司無控股股東、實際控制人。

(資料圖片僅供參考)

公司擬募集資金134,887.08萬元，分別用于智能裝備制造園區建設項目、區域中心建設項目、數智化園區建設項目、數字化平臺建設項目、補充流動資金。

2019年至2022年1-6月，機械九院實現營業收入分別為232,660.51萬元、383,414.34萬元、499,942.26萬元、144,028.53萬元，凈利潤/歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為8,978.88萬元、15,475.20萬元、14,919.95萬元、2,657.28萬元，經營活動產生的現金流量分別為-483.28萬元、185,945.49萬元、-2,069.45萬元、-9,451.39萬元。

2019年至2022年6月30日，機械九院應收賬款余額分別為74,466.94萬元、47,445.38萬元、61,762.29萬元、71,742.86萬元，應收賬款凈額分別為55,247.28萬元、30,120.64萬元、42,610.25萬元和51,022.67萬元，占流動資產的比例分別為19.61%、6.15%、7.13%和8.88%。

報告期各期末，公司應收票據凈額分別為9,586.50萬元、17,373.15萬元、6,749.46萬元和1,394.72萬元，占流動資產的比例分別為3.40%、3.55%、1.13%和0.24%。

報告期各期末，公司應收款項融資凈額分別為1,502.55萬元、3,709.27萬元、15,403.00萬元和620.07萬元，占流動資產的比例分別為0.53%、0.76%、2.58%和0.11%，占比較小。

報告期各期末，公司應收賬款及合同資產合計余額分別為74,466.94萬元、83,642.09萬元、179,763.47萬元和170,170.28萬元，占營業收入比例分別為32.01%、21.82%、35.96%和118.15%。公司承接的項目數量和規模不斷增加、業務規模不斷擴大，公司應收款項逐年增長。

據經濟參考報報道，招股書顯示，2019年至2021年，機械九院營業總收入分別為23.27億元、38.34億元和49.99億元，公司關聯銷售金額逐年增加，分別為17.18億元、20.45億元和23.45億元，占營業收入比重分別為73.84%、53.35%和46.91%。其中，對關聯企業一汽集團的關聯銷售金額分別為15.87億元、18.90億元和22.18億元，占營業收入的比重分別為68.20%、49.30%和44.37%。

據每日經濟新聞報道，為了擺脫對中國一汽的依賴，機械九院“低價”開發新客戶。機械九院在招股書中披露了多個由于競爭激烈，低價拿項目的案例。比如，在浙江零跑汽車有限公司總裝輸送線項目上，實現收入4045.71萬元，由于承攬項目時競爭較為激烈，導致招投標價格較低，毛利率僅為0.49%。

營業收入持續增長

2019年至2022年1-6月，機械九院實現營業收入分別為232,660.51萬元、383,414.34萬元、499,942.26萬元、144,028.53萬元，其中主營業務收入分別為231,815.94萬元、382,690.67萬元、496,983.99萬元、142,801.81萬元。

報告期內，公司凈利潤/歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為8,978.88萬元、15,475.20萬元、14,919.95萬元、2,657.28萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為8,869.58萬元、14,482.47萬元、18,658.05萬元、2,785.20萬元。

報告期內，公司經營活動產生的現金流量分別為-483.28萬元、185,945.49萬元、-2,069.45萬元、-9,451.39萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為253,935.02萬元、514,225.39萬元、459,260.61萬元、179,180.43萬元。

機械九院擬于深交所創業板上市，擬公開發行股份不超過4,703.79萬股，公司股東不公開發售股份，公開發行的新股不低于本次發行后總股本的25%。公司擬募集資金134,887.08萬元，分別用于智能裝備制造園區建設項目、區域中心建設項目、數智化園區建設項目、數字化平臺建設項目、補充流動資金。

應收款項逐年增長

2019年至2022年6月30日，機械九院應收賬款余額分別為74,466.94萬元、47,445.38萬元、61,762.29萬元、71,742.86萬元，應收賬款凈額分別為55,247.28萬元、30,120.64萬元、42,610.25萬元和51,022.67萬元，占流動資產的比例分別為19.61%、6.15%、7.13%和8.88%。

報告期各期末，公司應收賬款周轉率分別為3.23、4.85、3.80和0.82，同行業可比上市公司應收賬款周轉率均值分別為2.07、1.46、1.52、0.67。

報告期各期末，公司應收票據凈額分別為9,586.50萬元、17,373.15萬元、6,749.46萬元和1,394.72萬元，占流動資產的比例分別為3.40%、3.55%、1.13%和0.24%。

報告期各期末，公司應收款項融資凈額分別為1,502.55萬元、3,709.27萬元、15,403.00萬元和620.07萬元，占流動資產的比例分別為0.53%、0.76%、2.58%和0.11%，占比較小。

報告期各期末，公司應收賬款及合同資產合計余額分別為74,466.94萬元、83,642.09萬元、179,763.47萬元和170,170.28萬元，占營業收入比例分別為32.01%、21.82%、35.96%和118.15%。公司承接的項目數量和規模不斷增加、業務規模不斷擴大，公司應收款項逐年增長。

目前，公司主要客戶為國內外知名整車廠商，經營狀況較好，但若公司不能對應收款項實施有效管理，或客戶經營情況發生重大不利變化，導致應收款項回收較慢甚至發生壞賬，將對公司的經營狀況和業績造成不利影響。

經濟參考報：關聯銷售金額撐起營收“半壁江山”

據經濟參考報報道，招股書顯示，2019年至2021年，機械九院營業總收入分別為23.27億元、38.34億元和49.99億元，公司關聯銷售金額逐年增加，分別為17.18億元、20.45億元和23.45億元，占營業收入比重分別為73.84%、53.35%和46.91%。2019年至2021年，公司來自前五名客戶的銷售收入分別為20.49億元、33.88億元和45.87億元，占營業收入的比重為88.09%、88.38%和91.76%，客戶集中度較高。其中，對關聯企業一汽集團的關聯銷售金額分別為15.87億元、18.90億元和22.18億元，占營業收入的比重分別為68.20%、49.30%和44.37%。

機械九院稱，主要由于公司大力開拓非一汽集團業務，2019年至2021年，公司關聯交易比重尤其是一汽集團的關聯交易比例逐步降低，但一汽集團的業務對公司仍具有重要影響，若公司與關聯方尤其是一汽集團的業務合作發生重大不利變化，將對公司的盈利能力產生不利影響。

招股書顯示，智能工廠EPC為機械九院第一大主營業務，2019年至2021年，營業收入分別為15.08億元、27.21億元和31.84億元，分別占主營業務收入的65.04%、71.10%和64.07%。

值得注意的是，在EPC項目中一汽集團關聯交易占比較大，且關聯交易的毛利率普遍高于非關聯交易，尤其是第一大業務收入項的智能工廠EPC毛利率遠遠高于非關聯交易的毛利率。招股書顯示，2019年至2021年，一汽集團的智能工廠EPC毛利率為14.72%、13.71%和14.88%，非關聯客戶智能工廠EPC毛利率則分別為3.79%、4.10%和7.68%。

與關聯交易的高毛利形成對比的是非關聯交易的低毛利率。招股書顯示，2019年至2021年，雖然機械九院的關聯銷售金額逐年增加，分別為17.18億元、20.45億元及23.45億元，占營業收入比重卻逐年降低，分別為73.84%、53.35%及46.91%。因非關聯交易的毛利率的較低，同時因非關聯交易收入的增加，導致綜合毛利率總體呈下滑趨勢，2019年至2021年分別為14.50%、11.63%和11.76%。

值得注意的是，在開發非關聯交易市場時，機械九院以較低的價格拿下一些訂單，有的項目甚至最終造成虧損，導致毛利率較低，不利于企業的持續發展。

每日經濟新聞：“低價”開發新客戶

據每日經濟新聞報道，為了擺脫對中國一汽的依賴，機械九院“低價”開發新客戶。由于整車廠往往原來有較為固定、熟悉的合作方，在業主方招投標和市場競爭過程中，機械九院需要在報價方面作出一定的折讓，接受相對較低的價格和利潤空間。

機械九院在招股書中披露了多個由于競爭激烈，低價拿項目的案例。比如，在浙江零跑汽車有限公司總裝輸送線項目上，實現收入4045.71萬元，由于承攬項目時競爭較為激烈，導致招投標價格較低，毛利率僅為0.49%。

另外，機械九院還存在客戶集中度高的風險。2021年度，機械九院來自前五大客戶的銷售額分別為22.18億元、16.73億元、3.4億元、1.88億元、1.68億元，占當期營業收入比例分別為44.37%、33.46%、6.81%、3.76%、3.36%，合計占比91.76%。

“公司營業收入前五大客戶占比過高會存在潛在的風險，因為大客戶一旦失去，必然對公司業績有重大影響。一般來說，前五大客戶在營業收入里占比小于30%相對合理。”一位證券分析師告訴記者。