開年以來，A股整體市場表現(xiàn)情況不佳，使得今年“固收+”產(chǎn)品的表現(xiàn)也“令人沮喪”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，以偏債混合型基金和二級債基為口徑計算（A/C分開計算），全市場2000多只“固收+”基金中，近半年來來獲得正收益的占比約23%，而77%的“固收+”基金收益告負(fù)。而虧損幅度較大的基金超過10%。

一直以來，“固收+”給人的印象是穩(wěn)健投資，在“固收”的基礎(chǔ)上，還能獲取更多的收益。為什么今年“固收+”產(chǎn)品直接成為了“固收-”？

為什么會出現(xiàn)“固收-”現(xiàn)象？

首先，“固收+”的含義是“固收”和“+”兩類投資策略的有機(jī)組合，“固收”主要指配置優(yōu)質(zhì)債券獲取收益，“+”可以理解為三個層次，一是資產(chǎn)類別上的增加，可以投一些權(quán)益類資產(chǎn)；二是策略上的增加，可以做股債對沖的絕對收益策略；三是增加風(fēng)險調(diào)整后的收益，體現(xiàn)在適度可控的情況下增加組合的波動、增強(qiáng)收益。

從含義出發(fā)，我們可以找到今年“固收-”現(xiàn)象出現(xiàn)的三個原因。

第一，今年超出市場預(yù)期的事件較多，市場的不確定性大大增強(qiáng)，A股市場受到了較大沖擊。主要指數(shù)、板塊呈現(xiàn)整體下跌的態(tài)勢，而大部分的“固收+”產(chǎn)品多配置的滬深300與中證500的成分股，一些風(fēng)格相對激進(jìn)的基金經(jīng)理還配置了很多賽道類型的股票，在下跌面前，債券市場的收益難以覆蓋權(quán)益市場的損失，這就造成了一部分“固收+”產(chǎn)品成為“固收-”。

第二，策略上，前幾年“固收+”產(chǎn)品走強(qiáng)，并受到市場追捧，一定程度上得益于可轉(zhuǎn)債的持續(xù)火熱，一些公司的可轉(zhuǎn)債有很高的估值。但隨著市場水位下降，市場降溫，此前受到追捧的可轉(zhuǎn)債快速遇冷，這也造成一部分配置較多可轉(zhuǎn)債的“固收+”產(chǎn)品收益受損。

第三，今年市場出現(xiàn)了股市、債市同期調(diào)整的情況。以今年一季度的數(shù)據(jù)為例，今年1季度債券市場收益率整體下行，1季末1年期和10年期國開債收益率分別收于2.28%和3.04%，較去年4季度末2.32%和3.08%略有下行。此外，1季度信用債市場收益率，由于資金整體平穩(wěn)，信用利差窄幅震蕩。而1季末1年期高評級的AAA級短融收益率由去年4季度末的2.75%下行至2.69%，同期中等評級的AA+級短融收益率則由2.87%下行至2.82%。

在這三個因素的影響下，“固收+”產(chǎn)品變?yōu)椤肮淌?”產(chǎn)品也就不奇怪了。

面對“固收-”我們應(yīng)該怎么做？

投資者在購買“固收+”產(chǎn)品時，大多想要“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”，面對突如其來的“固收-”，我們應(yīng)該怎么做？

首先，不需要過度恐慌，二級債基權(quán)益資產(chǎn)的配比在15%左右浮動，且大多配置的藍(lán)籌、大盤型的優(yōu)質(zhì)上市公司，從底層配置資產(chǎn)到權(quán)益資產(chǎn)配比的份額，都說明“固收+”產(chǎn)品風(fēng)險可控。

其次，隨著近期市場的劇烈調(diào)整，很多優(yōu)質(zhì)股票的價格已經(jīng)很便宜，從估值的角度看，此時買入布局，取得更多收益的概率會更大，后續(xù)權(quán)益市場開啟反彈后，“固收+”產(chǎn)品的業(yè)績也會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

萬得全A個股的估值區(qū)間分布基本接近2018年12月和2012年底兩個之前熊市周期底部的格局：估值低于20X的公司比例甚至略高于前兩個熊市底部。

數(shù)據(jù)來源：wind，嘉實(shí)基金

雖然很多產(chǎn)品都被歸為“固收+”，但資產(chǎn)和策略相差很大，投資者可以在購買時，需要考慮風(fēng)險承受能力來選擇合適的產(chǎn)品，一般而言，股票倉位在30%以下的“固收+”產(chǎn)品適合中低風(fēng)險偏好的投資者。

如何選擇合適的“固收+”產(chǎn)品？

想要選擇合適的“固收+”產(chǎn)品，不僅要看基金管理人團(tuán)隊的實(shí)力、基金經(jīng)理的能力、產(chǎn)品的配置情況，還要根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力和投資理念選擇合適的產(chǎn)品，并最終實(shí)現(xiàn)長期持有。

固收+”的管理核心是在控制回撤的前提下去獲取絕對收益，因此產(chǎn)品管理更看重收益風(fēng)險比和持有人體驗度，而不是追求激進(jìn)的收益彈性。

其中，資產(chǎn)配置能力尤為重要，基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置能力實(shí)質(zhì)上是基金經(jīng)理對宏觀環(huán)境的判斷能力和對各類資產(chǎn)的選擇、決策能力，是關(guān)乎各類資產(chǎn)怎么“+”、何時“+”、“+”多少的核心，也是關(guān)乎最終業(yè)績是“固收+”還是“固收-”的關(guān)鍵變量。

成功的資產(chǎn)配置不僅能為組合貢獻(xiàn)收益率，還能有效控制回撤，決定著基金能否在極端市場行情下持續(xù)獲取穩(wěn)健回報，進(jìn)而決定能否給持有人帶來良好的持有體驗。

對于投資人來說，“固收+”產(chǎn)品的收益或好于固收類產(chǎn)品，相應(yīng)的也風(fēng)險會較高，在市場出現(xiàn)短期波動的時候，抱有中長期投資的心態(tài)，持有體驗會相對更好。