納斯達克100指數在過去一周又漲了600點。這是怎么發生的?或許，盡管美聯儲盡了最大努力來消耗經濟活力，但企業盈利引擎實際上并沒有遭受重創。

這種情況可以從七只市值最大的股票中看出來。這些股票都與科技相關，它們自1月以來大幅上漲，貢獻了市場大部分漲幅。它們有望在2023年實現3150億美元的總利潤，幾乎是2019年疫情前的兩倍，這種長期增長率在某種程度上證明了它們的復蘇是合理的。

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嘉信理財的高級投資策略師Kevin Gordon表示，盡管股市看起來很緊張，但仍有可能將其簡單地描述為展望未來。

他表示:“在主要市場處于低點時，市盈率往往領先，然后盈利才會出現。”“有很多關于世界末日的分析，我只是認為這很正常。有些人就是有偏見。我不是。”

當然，世界末日的分析是有根據的。很難保證美聯儲的加息不會對企業利潤造成嚴重損害，以至于今天的估值最終看起來很荒謬。不過，就目前的情況來看，現有的估值似乎是合理的，因為已經經受了多次沖擊的盈利趨勢似乎延續。

樂觀情緒提振股市

美國股市創下3月份以來的最佳單周表現，標普500指數上漲2.6%，以科技股為主的納斯達克100指數躍升近4%。盡管美聯儲官員在暫停激進的加息行動后暗示將進一步收緊貨幣政策，債券交易員減少對降息的押注，但股市仍然強勁。10年期和2年期美國國債收益率之差進一步跌至負值，這是除3月份外40年來最嚴重的倒掛水平。

利率波動和債券收益率曲線倒掛表明交易員押注經濟衰退，這也是看衰股市的一個常見理由。

Washington Crossing Advisors 高級投資組合經理 Kevin Caron 表示：“債券投資者和股票投資者之間總是存在這種緊張關系，前者總是看到威脅無處不在，后者總是看到明天太陽照常升起。”

納斯達克100指數相對于標普500指數的跌幅已基本收復

納斯達克100指數今年以來上漲了38%，如果能保持下去，將超過2009年以來除2019年和2020年外的所有年份。這可以歸結為人工智能熱潮或美國國債收益率下降緩解了估值壓力，但盈利樂觀情緒也是原因之一。

在截至2022年的十年間，包括蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta、英偉達和特斯拉在內的七巨頭每年利潤增長14%。雖然它們去年的總利潤下滑超過20%，但預計它們將迅速復蘇，未來兩年至少增長15%。到2024年，總利潤將達到3620億美元，超過2021年3360億美元的峰值。

高估值或許不是問題

對持懷疑態度的人來說，股價上漲是謹慎的理由，事實上，科技股遠非便宜貨。大型科技公司今年的市盈率為35倍。

納斯達克100指數成分股并不便宜

然而，任何考慮退出的人都應該考慮到這樣一個事實:在2020年底市盈率為40倍時，事實證明這對股價上漲沒有任何障礙。

“我們正處于經濟放緩的陣痛之中，每次經濟放緩，增長就變得稀缺。而當增長變得稀缺時，股票就會變得更加昂貴，”Silvant Capital Management首席投資官Michael Sansoterra表示。“你必須認識到估值，但如果你只在便宜的時候買入，你就會錯過整個曲線。”

至少就目前而言，為經濟衰退做好準備的空頭正在付出代價，因為在好于預期的企業業績和經濟數據的推動下，股市大幅上漲。

長期盈利趨勢未改

誠然，疫情后經濟活動和市場的低迷具有挑戰性。然而，如果退一步看，即使像分析師預期的那樣，未來兩個季度的利潤出現收縮，企業賺錢機器的長期運行軌跡也不會受到太大影響。

如果標普500指數2023年的盈利預測成真，即每股218美元，那么在后疫情時代，其年增長率將達到7%。調查顯示，分析師預計明年利潤將反彈11%，至每股242美元。

美國企業盈利能力減弱但未被破壞

摩根士丹利投資管理公司高級投資組合經理Andrew Slimmon表示，只要經濟保持穩定且美聯儲不降息，這對股市來說就是一個有利的條件。

他表示:“今年晚些時候會發生的事情是，如果這些數字真的實現了，市場會說，‘哦，我的天哪，我們將從盈利持平到下降的一年，進入明年的大幅加速階段。’”“這樣你就能在今年晚些時候在市場上再占上風。”