連續(xù)5個月超額續(xù)作，市場迎來“天量”中期借貸便利(MLF)操作。央行15日公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展9500億元MLF操作和100億元逆回購操作。MLF操作包含對12月7日和16日兩次共計6000億元MLF到期的續(xù)作，業(yè)內(nèi)認為滿足了金融機構(gòu)需求。

近期，為補充中長期流動性缺口，央行連續(xù)開展大額MLF操作，11月16日開展了8000億元MLF操作，昨日9500億元的單日操作規(guī)模更是創(chuàng)下歷史新高。

“10月份開始，央行流動性投放逐漸增加，公開市場逆回購操作和MLF操作都超預期放量，保持了狹義流動性充裕。DR007在11月30日之后始終保持在2.2%以下水平，1年期同業(yè)存單利率也延續(xù)回落態(tài)勢。”中信證券研究所副所長明明表示。

對于連續(xù)釋放中長期流動性的背后原因，東方金誠首席宏觀分析師王青分析表示，銀行為完成今年壓降結(jié)構(gòu)性存款的任務，12月壓降規(guī)模要達到10650億元，這是年內(nèi)最高水平，因此，當月對同業(yè)存單等替代性穩(wěn)定資金需求較高。

“可以看到，12月14日國有行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率在3.05%至3.08%之間，股份行1年期同業(yè)存單加權(quán)平均發(fā)行利率達到3.15%，均遠高于銀行通過1年期MLF向央行融資的成本。”王青表示，這使得本月銀行對MLF操作的需求較大。

近幾個月，MLF連續(xù)超額續(xù)作，向市場投放中長期資金，一定程度上緩解了銀行負債端成本。從上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)來看，本月以來，中長期資金利率連續(xù)下行，1年期Shibor從月初的3.27%下行至3.23%。臨近繳稅高峰期，短端資金利率近幾日小幅上行。

方正證券首席經(jīng)濟學家顏色表示，受信用債市場情緒影響，11月末的銀行間市場流動性邊際趨緊。自11月超量續(xù)作1萬億元MLF后，近期銀行間質(zhì)押式回購利率水平穩(wěn)中有降，1年期同業(yè)存單到期收益率與發(fā)行利率均有回落，資金面較為寬裕。

“伴隨結(jié)構(gòu)性存款壓降接近尾聲，加之央行近期在公開市場實施‘收短放長’操作，中期市場利率上行勢頭正在受到遏制，已出現(xiàn)向MLF利率回歸態(tài)勢。”王青表示。

在央行連續(xù)超額續(xù)作MLF的同時，政策利率水平近期保持不變。江海證券首席經(jīng)濟學家屈慶表示，預計政策利率短期內(nèi)不會變化，大規(guī)模MLF操作有利于存單利率的下行，預計未來同業(yè)存單的加權(quán)平均利率會向2.95%靠攏。

“我們認為，未來貨幣政策會逐步回歸正常化，在流動性分層、信用利差走闊的背景下，央行或更加關(guān)注長端利率。”王青認為，在經(jīng)濟增速反彈、監(jiān)管層更加注重穩(wěn)定宏觀杠桿率的過程中，下調(diào)政策利率的可能性很小。由此，若不發(fā)生新的重大沖擊，預計未來一段時間MLF利率將保持基本穩(wěn)定，這也將逐步緩解當前市場對未來貨幣環(huán)境大幅收緊的擔憂。

今年11月，央行副行長劉國強曾表示，下一步的貨幣政策總體上繼續(xù)保持松緊適度，政策調(diào)整要基于對經(jīng)濟狀況的準確評估，不能弱化金融服務實體經(jīng)濟的效果，要把實體經(jīng)濟服務好，不能出現(xiàn)“政策懸崖”。

展望后續(xù)貨幣政策操作，顏色分析認為，從現(xiàn)在到明年初，在年末效應的作用下，貨幣政策將保持流動性合理充裕與利率穩(wěn)定。在目前的背景下，貨幣環(huán)境不宜急劇轉(zhuǎn)向，還應慎言加息，相機抉擇。