近日，山東英科環保再生資源股份有限公司(以下簡稱“英科環保”)提交的科創板申請獲受理。除了卓越新能，英科環保是第二家闖關科創板的從事廢棄資源利用的企業。

其實，早在2013年英科環保曾沖擊過A股中小板IPO，后被終止審查。此次科創板IPO，英科環保擬募資8.77億元，其中1.5億元補充流動資金項目，此外還建設投資塑料回收再利用設備研發和生產項目、10萬噸/年多品類塑料瓶高質化再生項目。

不同于已在科創板上市的卓越新能，卓越新能是從事綜合利用廢油脂從事生物柴油及衍生產品的研發、生產和銷售。英科環保主要聚焦于可再生塑料生產領域，從國內外回收處理多種可再生塑料，運用再生造粒技術將使用過的塑料制成再生塑料粒子，成為工業原材料。主營產品包括成品框、線條、再生塑料粒子和回收設備。

然而，申請科創板上市的英科環保，資產偏重，近5年來申請了3項發明專利，主營產品量價齊跌，海外收入占比超7成，為英科環保的持續盈利能力帶來不確定性。

大專及以下研發人員占比超過7成

此次沖刺科創板，英科環保的科創實力如何呢?招股書顯示，英科環保已經在再生塑料 PS 塑料回收設備、再生造粒、線條生產、成品框加工等方面掌握了諸多先進生產工藝技術，這些核心技術保障了公司在行業內的技術領先優勢，3項核心技術被鑒定結論為國際先進。需要提及的是，其中一項核心技術是受讓而來，兩項是自主研發取得。

從研發投入來看，英科環保的研發費用率在行業內處于較高水平。2017-2019年及2020年1-3月，報告期內英科環保研發費用分別為3691.86萬元、4726.76萬元、5400.51萬元和1313.08萬元，占營業收入比例分別為3.63%、4.02%、4.24%和5.34%。2017-2019年研發費用率低于卓越新能，2020年前3個月該指標大幅提升到行業內第一的位置。

表一：英科環保與同行業上市公司研發投入情況

不過，英科環保在專利數量和研發人員方面的優勢則不如同行業可比公司。截至招股書簽署日，英科環保共有10項發明專利，實用新型專利67項。根據同花順iFinD數據，英科環保的專利申請主要集中在2012年，專利發布的年份主要是2013年，此后申請的發明專利較少。2013-2019年，共申請了4項發明專利。而截至2019年年底，卓越新能擁有78項技術專利，其中發明專利13 項，以及非專利技術14 項，卓越新能在2017-2019年申請了8項發明專利。

表二：英科環保專利申請情況

表三：卓越新能專利申請情況

截至2020年一季度末，英科環保的研發人員有268人，其中核心技術人員僅有 3 人。不僅如此，研發人員中大專及以下學歷占比超過76%，從英科環保2333名全體員工的學歷來看，有75.83%的員工學歷是大專及以下。而卓越新能研發人員中，本科及以上學歷占比為45.05%，此外，中國網財經記者梳理了2019年英科環保同行業可比公司的研發人員占比和研發薪酬情況，這兩個指標均低于卓越新能。

表四：2019年貴公司及同行業可比公司的研發人員情況

不容忽視的是，作為申請科創板的企業，英科環保資產偏重。財務數據顯示，截至2020年一季度末，英科環保的固定資產占比達到34.88%，在建工程占比11.20%，非流動資產占比達到56.58%。對比卓越新能，同期固定資產占總資產的比重是12.60%，非流動資產占比19.91%。

海外收入占比超7成

2005年英科環保成立，其實控人劉方毅，同時也是上市公司英科醫療的實控人。2020年4月至5月，英科環保與英科醫療先后簽署了大額三份委托生產合同，將為英科醫療定制生產一次性防護面罩等防護塑料制品，交易總金額不超過3.46億元。截至招股書簽署日，第一份和第二份委托生產合同已經履行完畢，第三份委托生產合同正在履行中。

而這3.46億元的訂單，已經占到英科環保2019年全年營收的27.18%，這無疑大大減輕了英科環保2020年的營收壓力。財務數據顯示，報告期內英科環保實現營業收入10.17億元、11.75億元、12.73億元和2.45億元，扣非后歸母凈利潤分別為6138.83萬元、7683.58萬元、8241.83萬元和90.16萬元。

值得注意的是，英科環保超7成的主營業務收入來自國外，第一大來源地為北美洲地區。報告期內出口業務收入占主營業務收入比分別為79.44%、72.56%、63.68%和78.76%，其中向北美地區的銷售占比分別為53.44%、49.82%、36.64%和45.85%。

單從英科環保的各主營產品來看，2019年成品框相比2018年來說量價齊跌，銷量從2018年的29045.28千片下降到2019年的27894.85千片，單價從22.69元/片下降到21.13元/片。此外，2019年線條的銷量增加，但單價從2018年的5.14元/米，下降到2019年的5.05元/米;再生塑料粒子的銷量翻倍，單價從2018年的7.66元/千克下降到2019年的7.21元/千克。

價格的波動也帶來了各產品毛利率的波動。不過，報告期內，英科環保的綜合毛利率基本穩定在28.9%左右，報告期內分別為28.68%、29.21%、28.76%和28.98%。但是各主營產品的毛利率波動較大，其中，成品框的毛利率從2017年的26.14%增長到32.43%，2020年第一季度下降到29.72%;線條毛利率從2017的29.49%一直增長到2020年一季度的34.38%;不過再生塑料粒子毛利率則不容樂觀，雖然銷量翻倍，但毛利率持續下滑，從2017年的33.03%一路下降到2020年一季度的6.42%。