公司建立內容庫之際，繼續錄得虧損。聽起來是否似曾相識?

愛奇藝在2018年初脫離百度(至今仍擁有愛奇藝多數股權)分拆上市，自始，這間中國串流巨企一直令投資者坐立不安。IPO后僅僅兩個月，愛奇藝股價飆升了40多美元，升幅達150%，其后在2018年底迅速縮水至14美元，比18美元招股價還要低。年初至今，股價一直高低上落，如今較低位高約50%，但未曾重上最初高位。

愛奇藝的虧損擴大，使投資者繼續感到擔憂，而COVID-19新型冠狀病毒爆發帶來的不確定性，無疑也構成挑戰。

讓我們看看愛奇藝第四季業績的一些重點，了解這些數據怎樣預示公司前景。

1.收益有增長，但速度減慢

愛奇藝的收益攀升人民幣75億元(約10億美元)，按年升7%。增長超出管理層預期范圍人民幣68.6億元至人民幣72.8億元的高端，亦勝過分析師普遍預期的人民幣70.4億元。

愛奇藝各項業務的貢獻參差。會員收益按年升21%，而網上廣告銷售跌15%。在第四季電話會議上，創辦人兼行政總裁龔宇指宏觀及競爭形勢充滿挑戰，導致廣告市場舉步維艱。

內容發行收益與去年同期相比大增68%，其他收益則急跌21%。愛奇藝正擴展其他小型業務，包括現場直播、藝人代理、數碼游戲和知識產權許可，借此開拓收入來源，把熱門節目的知識產權轉換為收益。管理層尤其看重游戲業務，龔宇說：《瘋狂原始人》和《The Death of Love》等數款新游戲表現尤其理想……帶動了自然收益增長強勁。

2.繼續大力投資內容，但開支減少

愛奇藝總是與同類型公司美國Netflix比較，愛奇藝繼續其創新意念，在節目上投入大量資金。龔宇在業績新聞稿說：我們會繼續建立全面內容庫，發揮原創知識產權的龐大潛在價值。

收益開支降至人民幣79億元(約11億美元)，按年跌7%，超出該季產生的總收益。其中，內容開支為人民幣57億元(約8.15億美元)，較去年同期減少13%。財務總監王曉東指出，公司強調控制開支，表示我們的內容開支在2019年總收益的占比呈下行趨勢，可見我們在平衡內容組合和促進競爭形勢上進展良好。

3.虧損增加，但正在減慢

愛奇藝的凈虧損為人民幣25億元(約3.58億美元)，較去年同期的虧損人民幣35億元有明顯改善。每股虧損為人民幣3.43元(約0.49美元)，低于去年同期的虧損每股人民幣4.83元。

愛奇藝繼續大力投資以擴闊其內容庫和知識產權，公司緊跟Netflix的發展策略，首先主力拓展內容，期望新客戶訂閱，就如電影《夢幻成真》的對白只要您用心經營，他們就會來(If you build it， they will come)。在可見將來，開支可能繼續產生額外虧損。

4.訂閱用戶基礎持續增長

這間中國串流巨企的訂閱用戶數目增長至1.069億，按年增加22%。其中98.9%為付費會員，其余為免費試用。相對之下，Netflix的全球訂閱用戶數目在第四季攀升至略高于1.67億，增長約17%。

值得一提，過去12個月，愛奇藝的訂閱用戶按年增長已大為放慢，本季度22%的增長，與去年同期大增72%相去甚遠，反映公司在中國市場面對巨大競爭。

5.增長可能進一步放緩

接下來第一季，管理層預測凈收益介乎人民幣71億元(約10.2億美元)至人民幣75.2億元(約10.8億美元)，即按年增加2%至8%。公司沒有作每股盈利(或虧損)估計。

由于新型冠狀病毒帶來不確定性，愛奇藝無法預測全年表現，但龔宇表示：許多人留在家中，我們發現流量大增，這對我們的會員資格和認購產生了利好作用。但隨著大量公司和人手逐漸復工，我們認為趨勢將會放緩，將來甚至會造成打擊。因此，這種升勢只屬暫時性質。

愛奇藝繼續跟隨Netflix的發展方向，專注于內容創作和擴大影片庫，并指出旗下部分舊有原創節目，繼續吸引觀眾收看，有助會員人數增長。因此，投資者應預期在可見未來，虧損將繼續擴大。